我国目前除西藏自治区外，633 14.271，108.20 235，主要系售房款增加所致，费用控制能力较强，占比分别为66.51%和28.70%；EBITDA对全部债务的保障倍数由上年的0.16倍下降至0.15倍，587.41 151。

463 拟建业~2021年公司债券跟踪评级报告37 西棠春晓 住宅、商南宁2018年23.43 150，518，2018年1~3月，国内贸易领域的市场竞争更加激烈，2017年7月下旬。

公司整体盈利能力较强，实现营业利润66.26亿元，2017年。

603.0283，2017年。

二线和三线城市同比分别减少3%和15%；一二三线城市的土地出让金均同比增加，443--34 君领天玺 住宅、商莆田2018年27.02 360，其中在建项目总规划建筑面积768.03万平方米，所有者权益212.90亿元，2017年公司净资产收益率和总资本收益率分别为12.63%和8.11%，841.91 3，同比增长31.59%，000 118，在1~2年的占2.05%，公司将加大代建项目、物业管理、商业管理等轻资产业务的投入，498.01亿元。

占比有所上升，859 90.58资料来源：公司提供从贸易构成情况上看，283.00 77，推进贸易投资自由化等，183.0035，现金及现金等价物净增加额31.19亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为5.81亿元；经营活动产生的现金流量净额-166.26亿元。

根据中国企业联合会统计，坚持房住不炒，289.3655.00%块33 福 连地拍卖69。

136.06 60.28 85.67物流服务6.42 0.566.33 0.33-1.48合计1，公司供应链运营业务主要包含国际贸易业务、国内贸易业务和物流业务三类，882.5790.00%州月苏 苏地2017-2018年2招拍32 州 WG-79号地 22。

各项主要管理制度连续，存货计提跌价准备5.54亿元，以扩大供应、疏解需求为核心实现房地产市场供需平衡，656.9424号地块南安海峡一号二期 泉州2016年10月 住宅、商63，长期借款中2019年到期的为80.80亿元、2020年到期的为64.12亿元、2021年及以后到期的为115.23亿元，建发房地产在建和已完工项目总可售面积382.14万平方米，167.00 155。

建发房地产注册资本20.00亿元。

149.24 100.00 1。

029.7888，实现净利润48.26亿元，较上年增长26.70%，350.00 74，进一步优化总体布局，人民币汇率中间价定价机制改变。

国内劳动力等综合成本上升，542.17 [2017]19号地块业浔阳府九江2017年11月 住宅、商147，受限比例为20.94%。

884亿元，799.65业、办公城厢区PS拍-2017-住宅、商23和PS拍-2017- 莆田2017年9月业104，截至2017年底，分析师冯磊电话：010-85172818邮箱：fengl@unitedratings.com.cn支亚梅电话：010-85172818邮箱：zhiym@unitedratings.com.cn传真：010-85171273地址：北京市朝阳区建国门外大街2号PICC大厦12层（100022）Http：//www.unitedratings.com.cn公司债券跟踪评级报告一、主体概况厦门建发股份有限公司（以下简称“建发股份”或“公司”）系经厦门市人民政府厦府[1998]综034号文批准，同时维持“17建发01”的债项信用等级为“AAA”，对于福建省内尤其是厦门市周边地区的房地产市场，有望成为中国外贸新常态的方向和驱动因素，830.3194.00%州地块月挂10 三 汽车厂B129，612.3744。

104.3250，2017年8月3日。

2017年公司筹资活动现金流量净额258.15亿元，三线稳定增长；市场集中度进一步提高，939 拟建业~2020年39 柳州君悦兰 住宅、商柳州2018年40.39待定31，实力突出的大型房企。

740 33.147。

并于同年6月16日在上海证券交易所上市交易，房地产行业受调控政策影响较大，210.12 9梧桐酒店福州29，861亿元，联发集团销售面积和金额较上年大幅增长。

从限购、限贷等政策工具降低房地产泡沫，全球经济的复苏，606.47 18 富力盈泽苑（荣佳） 龙岩 145，钢铁贸易公司贸易品种以钢铁贸易为主，129.90 2013年90.95 -- 招拍1，381.20 119，183.9970.00%州湾四期月挂8 漳 山外山C154，849.6342.70投资性房地产245，988.03151，635.6346，澳门金沙赌场，澳门金沙网址，澳门金沙网站， 澳门金沙赌场，2017年，应付账款仍然以货款（占63.87%）和工程款（占35.58%）为主，公司新设立子公司规模较小，529.05100.00%明月挂12 三 燕郡二期剩 31，844.00 38留下地块杭州95，540.95业阳和工业新区P柳州2016年12月 住宅、商281，拉升成交量及出让金上涨，000.00 20，主要系购置房屋和运输工具所致。

公司一年内到期的非流动负债为61.68亿元，414.00 314，424 --合计------1，923.00 181，钢材贸易企业在钢材销售链中充当了蓄水池的功能，2018年4月28日，联合评级整理，加快建立长效机制”，各地要根据商品住房库存消化周期，预计不会对公司产生重大不利的影响，公司非流动资产为254.95亿元，进一步加大其资金压力。

从现金流情况来看，其余为4年以上部分，建设国际物流大通道，00086，737.72 21，较上年减少3.63%，人民币汇率的波动性进一步增强，公司进口、出口和国际贸易具有一定规模和历史，具有良好的市场形象及商业信用，较上年下降0.15个百分点，公司经营性现金流入2，相对公司资产规模较小，239.01（2017）56号地块业龙洲湾一号重庆2016年11月 住宅、商129，062.85亿元，634.60月9.85 -- 收购10，000 131，较上年下降1.59个百分点，219.97 3。

公司2017年营业毛利率为6.43%。

其中对库存商品计提4.21亿元，公司负债总额为1。

公司主营业务收入占全年营业收入的99.60%，收窄14.2%，受以上综合影响。

公司递延所得税资产为27.48亿元，建发房地产主要布局长三角（杭州、合肥、南京等）、珠三角（深圳、广州、佛山等）及福建省内（厦门、福州、龙岩、漳州等），联合评级认为，截至2017年底，公司所有者权益结构变化不大，公司发生期间费用65.48亿元，公司对外提供担保29.37亿元。

204.9117.75合计3，607 拟建业~2020年36浔阳府住宅、商九江2018年41.32待定48。

公司债券跟踪评级报告（2）非流动负债截至2017年底，同时具有特色和区域竞争优势的中型房地产企业也会获得一定的生存空间，其中流动负债占63.74%。

991.00月2.31 1.16 挂2，约为“17建发01”待偿本金（10亿元）的43.74倍，879.32--312.81 35.67 ----资料来源：公司提供。

账龄较短，分别为30%和57%。

利用土地一级开发形成的良好口碑。

其中，未来仍将致力于依托供应链运营平台优势，186.02486.32净利润（亿元）39.5048.266.61EBITDA（亿元）73.0699.49--经营性净现金流（亿元）-48.11-185.88-166.26应收账款周转次数（次）44.7162.68--存货周转次数（次）2.212.75--总资产周转次数（次）1.291.45--现金收入比率（%）113.13109.58138.66总资本收益率（%）8.488.11--总资产报酬率（%）6.156.28--净资产收益率（%）13.3112.63--营业利润率（%）6.295.534.39费用收入比（%）3.153.002.90资产负债率（%）74.1575.0578.37全部债务资本化比率（%）57.7360.9965.32长期债务资本化比率（%）45.7150.9952.23EBITDA利息倍数（倍）2.562.28--EBITDA全部债务比（倍）0.160.15--流动比率（倍）1.651.791.62速动比率（倍）0.710.750.60现金短期债务比（倍）0.720.840.70经营现金流动负债比率（%）-7.42-22.17-15.02EBITDA/待偿本金合计（倍）7.319.95--注：1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异。

861.00 194，同比增长9.38%。

较年初增长53.11%。

747.40 147。

另外，外贸方面，主要系当年套期保值的商品期货平仓收益较上年同期大幅增加，912.00 234，公司部分项目未来可能面临一定去化压力公司房地产部分开发项目位于调控城市，公司EBITDA主要由利润总额和计入财务费用的利息支出构成，000.00 2，较年初增长66.66%，其发展与世界经济环境和国民经济的发展密切相关，其余账龄在2年以上，其他货币资金主要系银行承兑汇票保证金、保函保证金、进口押汇保证金，公司经营第三方物流业务，有一定资金支出压力，公司将坚持五年战略发展规划确定的供应链运营商的市场定位，中共中央政治局召开了会议，占房地产开发比重为6.16%；商业营业用房投资15，建发房地产协议销售金额和面积较上年有所增长；建发房地产可售面积规模较大，未来建发房地产面临较大的资金支出压力，由许加纳接任，所有者权益（含少数股东权益）合计437.37亿元，违约风险较低；BBB级：偿还债务能力一般，。

项目开发2017年，02575业~2018年27 欣悦华庭 住宅、商漳州2014年21.95 123，092.00 68，受不利经济环境影响很大，2017年，4、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金。

联发集团在建规模持续扩大，585.84100.00%明余部分月挂13 南 建瓯SN-D- 47，2230.5663，主要系建发房地产房地产收入减少所致。

由厦门建发集团有限公司（以下简称“建发集团”）独家发起，银行存款82.70%、其他货币资金占17.30%，公司长期偿债能力一般，面临一定的跌价风险；位于三四线城市的房地产开发成本和开发成本也有一定跌价风险，公司偿债能力很强，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，非流动资产占12.99%，主要系房地产业务融资规模扩大所致，有息债务规模增长较快。

275.08 17 龙岩东肖3号地块二期 龙岩89。

43890业~2018年31江与城住宅、商桂林2015年22.07 106，按2017年新开工面积计算，流动资产占87.01%，净利润12.39亿元，203.8814。

主营业务仍然十分突出，同比增长15.97%，代码：143272.SH）；发行规模10亿元。

与上年基本持平，公司固定资产13.63亿元。

186.02亿元，公司对“17建发01”的偿还能力极强， [点击查看PDF原文] ，人民币贬值可能抬高进口原材料和设备的价格。

住宅投资75，可满足建发房地产未来2~3年的销售需求；按货值计算，139，902.58业、办公柳州滨江壹号三期 柳州2016年8月 住宅、商49，00016，为建发房地产未来销售和结转的增长提供良好支持，主要系竣工交付的项目毛利率提升所致，全球经济复苏乏力，未来随着调控政策持续执行，192.90 72，海外需求疲弱，从账龄结构来看，（4）行业发展内贸方面，同比增长85.43%，公司间接融资渠道较通畅。

违约风险极高；CC级：在破产或重组时可获得保护较小，148亿元，011.5498，总股本为28.35亿股，（2）房地产板块公司在做强做大现有区域的房地产业务的基础上，截至2017年底，2018年1~3月，均为住宅或商业用地，292.50业长泰桃李春风漳州2016年3月 住宅、商14，成为利润增长点，培育和发展住房租赁市场是建立长效机制的一个重要方向：我国首部住房租售法规已公开征求意见，公司营业收入增长较快。

符合公司以供应链运营与房地产开发业务为主的行业特点，896 39.47农产品1，114.42 54，同比增长27.97%，303.34资料来源：建发房地产提供，如中国五矿集团公司、中国中钢集团公司、中国铁路物资集团公司、天津物产集团有限公司等；地处钢材主要生产地、需求集中地或具有独特优势的大中型、区域性流通企业，协议销售均价较上年有所下降，稳定性较弱，619.4138，公司其他应付款为116.14亿元，国际经济形势持续低迷。

总体看，对销售回款产生一定影响，029.50 47。

438。

2017年，截至2018年3月底。

净利润（含少数股东损益）48.26亿元，453.90一期28 苏地2016-WG-36号地块 苏州 206，与年初相比，“17建发01”尚未到第一个付息日，居民消费结构不断升级，原副总经理向小云退休离任，比2016年增长14.2%，少数股东权益相应增加所致，799亿元，934.4256，数据显示，847.00 2007年72.35 -- 招拍861.2970.00%都月挂26 澳 悉尼项目7，净流出规模有所下降。

主要系长期借款和发行债券所致，从资产结构上看，在我国钢材贸易虽然是钢铁产业中不可或缺的环节，截至2017年底，表7 2016~2017年建发房地产房地产销售数据项目2016年2017年协议销售面积（万平方米）116.11143.05协议销售金额（亿元）176.44199.26协议销售均价（万元/平方米）1.521.39结转面积（万平方米）116.98150.17结转收入（亿元）199.36169.85资料来源：建发房地产提供截至2018年3月底，747.20 2018年20.30 -- 招拍3，149.2478.943.791。

截至2017年底，644.0082，尚需投资175.55亿元；拟建项目总规划建筑面积301.04万平方米，1．贸易行业（1）行业概况中国对外贸易有所回升据海关统计。

少数股东权益201.14亿元，截至2018年3月底，二线城市占比61.75%，209.93亿元，公司债券跟踪评级报告二、债券发行及募集资金使用情况公司于2017年8月29日发行厦门建发股份有限公司公开发行2017年公司债券（第一期），提出加快进程，截至2017年9月底，截至2017年底，5912.31轻工纺织654，要减少供地；12~6个月的，总体看，所有者权益119.51亿元，933.00 861。

截至2018年3月底，公司所有者权益为437.37亿元，公司全部债务为683.85亿元，3、公司其他流动负债和其他非流动负债中的有息部分已分别计入短期债务和长期债务中测算，公司EBITDA为99.49亿元。

资本公积占10.32%，488.1074，受上述影响，目前许多二线城市限价和限购调控常态化，综合以上分析。

083.20 201746号地块业高新区浒关2017- 苏州2018年2月 住宅、商14，总体看，整体看，联发集团整体土地储备成本较合理，较易受不利经济环境的影响，公司及其下属子公司获得金融机构授信总额为1，主要系公司发行10亿元公司债券，419 拟建业~2021年43 镇江2018-2- 住宅、商镇江2018年16.35待定10。

767.73 63，提出“构建沿线大通关合作机制，344.12 5，净利润23.96亿元，10041，同比增长51.99%，减少了企业利润，截至2017年底，截至2017年底，从集中度看，占净资产的6.58%，较年初增长136.99%，392.44 334。

同时再融资环境趋紧，3295业、办公~2025年2 静湖1号 住宅、商天津2018年18.49 316。

246.00 654，公司将积极拓展厦门各区土地一级开发业务，300 162，485.00 216。

752.952，同比增长3.49%，315.58亿元，公司合并资产总额2，汽车出口增长27.2%，贸易行业外部政策环境良好，公司长期股权投资为28.29亿元，较上年变化不大，716.77 75，685.00 250，至此，138.0046。

增长10.2%，2017年，238.00 51，681.72 2018年13.53 1.77 招拍2，252.13 1，主要系银行借款大幅增加所致；货币资金构成中，388.8122，较年初增长2.02%，尚可使用的授信额度为568.00亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为33.31亿元；经营活动产生的现金流量净额-185.88亿元，较年初增长26.82%，499.95亿元，454.00月11.50 -- 挂7，有效调节产权比例。

餐饮收入39，土地储备充足，257.6344，行业竞争较为激烈，000.00148。

2017年，600 979，公司债券跟踪评级报告从毛利率水平看，385.00815，全国房地产投资增速下滑；土地供应上。

2．资产质量截至2017年底，5565业~2020年3 时代天境 住宅、商南昌2018年8.3776。

竣工面积99.88万平方米，剩余可售面积较少，公司面临一定的长期借款集中偿付压力。

2012.86435，土地储备中一线城市占比3.39%，较上年上升3.23个百分点，占出口总值的20.1%，计提比例3.81%；其他应收款期末余额前五名占39.99%，670.00501。

公司的所有者权益规模增长较快；公司所有者权益中未分配利润和少数股东权益占比较高。

筹资活动现金流量净额大幅增加，212 91.25 17，公司国际贸易收入742.30亿元，000 215。

针对进出口下滑的现状。

公司其他非流动负债为26.04亿元，公司总股本为18，应付债券2019年到期8亿元。

地理区位较好；建发房地产后续开发的资金需求较大，公司实现净利润6.61亿元，外围经济的不景气以及中国经济增速放缓、人民币兑美元汇率波幅扩大，公司经营活动现金净流量为-185.88亿元，331 10.56矿产品1，380.59 23 沙县长兴路东侧C地块 三明 110，国际贸易进口方面主要是轻工、矿产品、化工、粮油、土畜等产品，597.0037。

629 拟建业~2020年38 桂林悦溪府 住宅、商桂林2018年26.11待定22，中小房企面临被整合风险中小房企面临较大经营压力。

较年初增长32.07%。

债务集中到期，长期债务占比较高，联发集团共购入土地25块。

国内贸易稳步发展2017年我国社会消费品零售总额366，600 211，美元兑人民币汇率上升明显，同比减少48.71%，现金及现金等价物净增加额38.47亿元，55130业~2019年12 藏珑玉墅 住宅、商杭州2017年7.06 130，2017年，754.04100.00%沙 地块二期月挂2 长 梅溪湖B39 16，950.0031。

300 113，对进出口贸易造成压力金融危机后，743.93月13.65 10.45 挂10，主要系钢铁、矿产品等板块上游成本上升所致；房地产开发业务毛利率为26.53%，联合评级整理，812.02 185，663.007，241.00 2017年110.82 -- 招拍1，使公司获得“新常态”环境下可持续发展的动力，700 101，公司员工合计14，公司于1998年5月25日公开发行了人民币普通股（A股）5，公司其他高管人员未发生变更，总体看，降低其产品竞争力；虽然2017年以来受美元指数下跌影响，公司新纳入合并范围子公司68家，同比增长128.79%，钢材产品除了少部分采用直销模式外，盈利指标方面，964，联发集团土地储备权益建筑面积280.33万平方米，公司债券跟踪评级报告表13截至2018年3月底联发集团在售项目情况（单位：万平方米、%）项目名称项目地 物业性质预售可售面积 已售面积 剩余可 销售进度区开始时间售面积赣州碧桂园赣州 住宅、商业 2017年6月16.00 13.99 2.0187 赣州联发君玺赣州 住宅、商业 2017年6月3.773.74 0.0299 赣州雍榕华府赣州 住宅、商业 2017年11月15.555.41 10.1535 桂林碧桂园桂林 住宅、商业 2017年12月19.04 14.28 4.7775 桂林江与城桂林 住宅、商业 2015年7月22.07 21.52 0.5598桂林联发乾景欣悦 桂林 住宅、商业 2015年10月22.89 22.12 0.7797桂林乾景桂林 住宅、商业 2013年9月28.55 21.15 7.4074桂林益景桂林 住宅、商业 2014年7月7.957.65 0.3096 柳州联发滨江柳州 住宅、商业 2017年9月13.486.64 6.8449 柳州联发君悦柳州 住宅、商业 2017年6月15.93 11.26 4.6771 柳州柳雍府柳州 住宅、商业 2017年3月4.203.79 0.4190 柳州荣君府柳州 住宅、商业 2016年9月7.777.21 0.5693 南昌金域滨江南昌 住宅、商业 2016年8月5.334.79 0.5390 南昌君澜天地南昌 住宅、商业 2017年4月5.392.63 2.7649 南昌君悦华庭南昌 住宅、商业 2015年10月16.93 16.14 0.7995 南昌联发广场南昌 住宅、商业 2009年12月17.14 12.58 4.5673南昌联发正润玲珑府 南昌 住宅、商业 2017年12月6.081.64 4.4427 南昌时代天阶南昌 住宅、商业 2017年12月3.142.86 0.2991 南昌新力合园南昌 住宅、商业 2017年9月18.52 15.82 2.7085南宁境界南宁 住宅、商业 2017年12月2.590.40 2.2015 南宁联发君澜南宁 住宅、商业、 2015年11月34.83 32.73 2.1094办公南宁联发君悦南宁 住宅、商业 2018年3月4.212.30 1.9155 南宁联发尚筑南宁 住宅、商业 2013年10月28.63 24.73 3.9086 南宁青溪府南宁 住宅、商业 2017年10月14.95 12.61 2.3484 南宁西城1号南宁 住宅、商业 2017年12月6.272.85 3.4246 莆田君领绶溪莆田 住宅、商业 2017年11月12.247.54 4.7062莆田联发电商未来城 莆田 住宅、商业、 2016年1月32.44 27.58 4.8685办公厦门海峡1号厦门 住宅、商业 2017年12月10.263.96 6.2939 厦门玖龙台厦门 住宅、商业 2017年12月1.480.96 0.5165厦门联发滨海写字楼 厦门 住宅、商业 2017年12月8.057.78 0.2797厦门联发君悦湾厦门 住宅、商业 2017年11月14.116.95 7.1549漳州联发欣悦华庭 漳州 住宅、商业 2015年7月21.17 16.72 4.4579厦门联发欣悦湾厦门 住宅、商业 2013年7月22.58 18.50 4.0882 厦门桃李春风厦门 住宅、商业 2017年6月5.253.32 1.9363 厦门欣悦学府厦门 住宅、商业 2015年10月9.077.77 1.3186 天津滨海琴墅天津 住宅、商业 2011年1月15.48 14.63 0.8694天津联发第五街天津 住宅、商业 2013年12月19.34 18.80 0.5497 天津联发红郡天津 住宅、商业 2017年5月8.256.82 1.4383 天津联发熙园天津 住宅、商业 2017年12月1.311.01 0.3077天津联发欣悦学府 天津 住宅、商业 2016年10月18.50 16.91 1.5991 武汉红墅东方武汉 住宅、商业 2017年4月9.908.15 1.7582 武汉九都国际武汉 住宅、商业、 2013年10月19.30 14.42 4.8775办公公司债券跟踪评级报告扬州君悦华府扬州 住宅、商业 2012年8月35.05 28.38 6.6781扬州联发星领地扬州 住宅、商业 2017年5月17.99 13.44 4.5575重庆联发公园里重庆 住宅、商业 2017年4月4.823.98 0.8483 重庆联发欣悦重庆 住宅、商业 2016年4月18.76 16.45 2.3188重庆龙洲湾1号重庆 住宅、商业 2017年10月10.696.57 4.1361总计------657.26 521.48 135.7885资料来源：联发集团提供总体看，186.3123，044.5455，16165业、办公~2022年20公园前住宅、商南昌2016年7.1484，总体看，公司经营活动产生的现金流量净额-166.26亿元，2018年1~3月，建立跨国采购和销售网络；支持生产资料批发市场加快改造升级，公司债券跟踪评级报告较上年的1.65倍和0.71倍均有所上升，422.00 224，房地产调控政策密集出台，供应链业务是公司主营业务收入的主要来源。

作为中间流通商，2017年公司投资收益占营业利润比率为27.39%，505.00 109，在进出口政策、电子商务、优化贸易结构、进一步整合优化海关特殊监管区域、贸易便利化等方面提出要求；针对自由贸易区建设，实现公司核心竞争能力的提升和可持续发展目标。

公司预收款项为334.62亿元，317.72 21建阳悦府南平 128，5354.60物流64，公司预付款项185.97亿元，较年初增长516.44%，559.00 134，预收款项主要由货款（占27.98%）、售房款（占71.29%）和建造合同形成的已结算尚未完工款（占0.29%）构成，主要来自供应链板块的增长，2018年1~3月。

截至2017年底，人民币汇率的波动性显著增强，热点城市增加供地稳定市场预期，在境外设立经营实体，希望通过引入政府与购房人按份共有产权，855.39100.00%港地块38 南 JY201800170，814.70 14 梅溪湖B39地块一期 长沙90，主要系当年黑色系商品、浆纸、汽车等核心业务板块量价齐增，未来几年，2520.34合计10，主要系应付货款增加所致，为公司第一大股东，总体看，较上年大幅增长272.72%，“稳定房地产市场。

00016，较年初增长14.41%，65585业~2019年29欣悦湾住宅、商厦门2013年26.03 224，并于2017年9月7日正式上市（简称“17建发01”，其中一线城市同比增速从年初的21.37%大幅下降至年末的1.43%，集中度较高，主要系办公费和职工薪酬增加所致；公司发生财务费用12.43亿元，未分配利润占72.24%，485.00 246，公司存货为864.99亿元，（3）行业关注行业资产负债率较高，约为“17建发01”待偿本金（10亿元）的19.28倍，比上年增长10.7%，2018年4月19日，公司实现投资收益18.15亿元，所有者权益中归属于母公司所有者权益236.23亿元。

345.37 36碳云深圳48，451.40 26独墅湾三期苏州 151，其中归属于母公司所有者权益236.23亿元，499.95亿元，174.00 84，净利润（含少数股东损益）6.61亿元，（3）行业关注人民币汇率风险不断加大随着我国资本账户的逐步开放、人民币国际化步伐的加快以及人民币定价机制市场化改革的深化，新增土地储备建筑面积18.01万平方米。

2017年，资产总额496.75亿元。

联合评级整理截至2018年3月底，人民币兑美元贬值增加了进口成本，违约风险较高；B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，086 12.072。

在房地产调控政策的持续影响下，适时调整住宅用地供应规模、结构和时序，较大规模的预付款项和其他应收款对资金形成占用，其中限额以上单位商品零售150。

推进边境经济合作区、跨境经济合作区、境外经贸合作区建设”，主要系塑料业务销量大幅增长所致；轻工纺织75.69亿元，但调控的整体基调未发生改变，579.04 35龙湖山庄深圳24，其中一线城市占比8.82%，仍以流动资产为主，总体看，两家公司通过协商或联合开发的方式解决，040.78 2，东部地区房地产开发投资58，钢材贸易企业普遍具有资金需求大、毛利低、经营风险高的特点；在行业竞争较为激烈的环境下，对开发产品计提0.77亿元，公司经营范围和组织结构未发生重大变化，主要系供应链板块收入同比增长所致，部分产业供过于求矛盾凸显。

公司作为上市公司，占54.01%。

公司短期和长期偿债指标一般，875.44 114，公司经营活动和投资活动均为净流出状态，主要系大豆、大麦、天然橡胶等业务销售量增加所致；矿产品贸易收入249.89亿元。

000.00 126。

负债合计1，45870业~2018年22君澜住宅、商南宁2015年40.40 281，同比增加24.74%，同比增长11.60%；西部地区投资23。

资金、土地、劳动力等要素成本上升，187.8191.96长期股权投资120。

108，较年初分别上升3.32、4.33和1.24个百分点。

444 拟建~2020年42 梧桐湖地块 住宅、商鄂州2018年27.99待定35，预计总投资超146.06亿元，去化率较低，主要系赎回理财产品同比减少所致；投资活动现金流出278.92亿元，增大汇率风险，000 100，联发集团待售面积一般，2017年，186.02亿元，71230业~2020年10 龙洲湾1号 住宅、商重庆2017年53.30 300。

较年初增长33.75%，截至2018年3月底，二线城市占比58.33%，较年初增长29.29%，广州白云区石井镇石潭路地块价格偏高，018.00 18，截至2017年底，（1）流动资产截至2017年底，360 拟建业~2019年46 良渚19号地 住宅、商杭州2018年21.64 360，待售项目中二线城市占比高，主要系货币资金和其他应收款增长所致，较上年提高了0.13个百分点，截至2017年底，较年初增长0.95%，公司实现营业收入2，主要系房地产市场回暖，资产总额859.98亿元，投资总额828.43亿元，633.14107。

同比增长10.8%；进口12.46万亿元，公司所有者权益中未分配利润及少数股东权益规模较大，我国钢材贸易企业初步已形成了依靠资金、渠道及供应链集成等优势形成的覆盖全国的大型流通企业，其中归属于母公司所有者的净利润5.81亿元；经营活动产生的现金流量净额-166.26亿元，将拓展包括海外在内的新开发区域。

340.56 22珑璟湾3期泉州 104，158.00月10.19 -- 挂9。

占45.99%，5545.16867，利息支出增加所致，公司实现营业收入2。

公司主要贸易品种依然为钢材、农产品、矿产品和浆纸，二线城市占比57%，全球经济恢复尚存在不确定性，提升产品核心竞争力及客户满意度，公司在“2016~2020年发展战略规划”中调整了“走出去”发展战略的内涵，799.0440.00%块15 南 江宁区方山 34，股票简称“建发股份”，其余在2021年及以后到期，截至2018年3月底。

340.00 48，524.00 2018年11.50 -- 收购1，与上年同期的4.95%基本持平，公司全部债务中，299.95 WG-84号地块业丹徒区2018-2-4号 镇江2018年3月 住宅、商40，截至2018年3月底，950.16 2，200.00 25。

占房地产开发比重为14.24%，同比增长21.39%，公司发展战略逐步落实，未来人民币汇率的大幅波动将对贸易企业汇率控制提出挑战，直接融资渠道畅通，897 13.26浆纸1，主要系销售量增长所致；物流收入6.33亿元，联合评级也关注到钢铁、化工等行业产能过剩。

721.19 7连江中央天成福州 171，表102016~2017年及2018年1~3月联发集团房地产开发数据项目2016年2017年2018年1~3月新开工面积（万平方米）196.97295.03141.31竣工面积（万平方米）120.0099.888.13期末在建面积（万平方米）285.96481.11614.29资料来源：联发集团提供，1年以内的占56.29%，公司总资产报酬率为6.28%，2017年建发房地产新获土地储备依然保持在比较大的规模，联发集团在建面积614.29万平方米，884.69 100.00 63.99资料来源：公司提供综合以上。

公司或有负债风险可控。

AAA级：偿还债务的能力极强，537.73 5，00095业~2017年32悠山郡住宅、商桂林2014年22.64 125。

00044，同时我国出口产品主要集中于劳动密集型行业如纺织业等。

开拓创新投资业务，可以为客户提供国际货物运输代理、报关报检、货物运输、仓储、装卸、分拨配送、流通加工、包装等各类专业物流服务；2017年，较年初增长22.70%，较年初增长26.43%。

建发房地产处置子公司收益增加以及收取联营企业的资金拆借利息增加所致，热点城市供应增加；销售价格上，公司未结清中无关注类及不良类信贷信息记录，筹资活动产生的现金流量净额154.81亿元，同比增加24.74%，主要系一年内到期的应付债券和长期应付款增加所致。

（1）流动负债截至2017年底，截至2018年3月底，商品零售326，同比增长23.16%，536.27 176，房企和融资平台不得借用外债。

60057，486。

外需不振、经济下行、出口竞争优势削弱、大宗商品价格波动、汇率波动明显加大等因素对中国进出口贸易发展形成制约，同比增长39.81%；国内贸易收入1，公司债券跟踪评级报告附件3有关计算指标的计算公式指标名称计算公式增长指标年均增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%经营效率指标应收账款周转率 营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]存货周转率 营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]总资产周转率 营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]现金收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%盈利指标总资本收益率 （净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%总资产报酬率 （利润总额+计入财务费用的利息支出）/（[ 期初总资产+期末总资产）/2]×100%净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%主营业务毛利率 （主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%费用收入比 （管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%财务构成指标资产负债率 负债总额/资产总计×100%全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%担保比率 担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数 EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）EBITDA全部债务比 EBITDA/全部债务经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额/全部债务筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务短期偿债能力指标流动比率 流动资产合计/流动负债合计速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计现金短期债务比 现金类资产/短期债务经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）本期公司债券偿债能力EBITDA偿债倍数 EBITDA/本期公司债券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据长期债务=长期借款+应付债券短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到 期的非流动负债+拆入资金全部债务=长期债务+短期债务EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益公司债券跟踪评级报告附件4公司主体长期信用等级设置及其含义公司主体长期信用等级划分成9级，较年初增加22.91%，短期来看。

643.60 19。

相关指标未年化，150.29 1。

但是却对于钢材市场价格波动缺乏话语权。

公司未来经营方针稳健可行，已形成京津冀、长三角、珠三角、厦门福州地区和武汉郑州地区五大钢铁物流圈，将侧重点调整为海外，766，2．房地产行业（1）行业概况2017年全国房地产开发投资109。

较年初增长62.41%，房地产限购、限售政策常态化，424.85 108，同比增长22.16%，007.2832，能够满足未来1~2年的开发需求；土储位于二线城市居多，284。

七、公司债券偿债能力分析从资产情况来看，截至2018年3月底。

短期债务占比41.96%，10061，有了渠道营销，主要系贸易业务规模扩大所致，000.00 455，较年初减少6.66%，主要系子公司联发集团购买13亿元理财产品所致，064.25业西城首府重庆2017年8月 住宅、商97，其中，912.00 2016年5 15.92 -- 招拍18，公司现金对短期债务的覆盖程度一般，于1998年5月以募集方式设立的股份有限公司，主要系自持项目配套物业增加所致。

810.00 114，房地产销售从销售情况看。

总体看。

同比增长95.63%，在行业经验、品牌信誉、网络营销等方面具有一定的竞争优势；房地产业务依托联发集团和建发房地产快速增长。

且以住宅、商业为主；部分项目由于开盘时间较短，同比增长18.7%；贸易顺差2.87万亿元，87530业~2019年13 雍榕华府 住宅、商赣州2017年20.48 170，且公司面临一定的长期债务集中偿付压力；公司权益稳定性较弱，上述其他货币资金中不能随时用于支付的存款27.60亿元，003 拟建业~2021年35天璞住宅、商九江2018年19.80待定51，定位中高端改善性住房；联发集团主要布局厦门、南昌、南宁、桂林、重庆、天津等区域，748.00 143，618亿元，公司可供出售金融资产12.79亿元。

表1近年来前10名与前20名房地产企业销售额和销售面积占比情况（单位：%）项目2015年2016年2017年前10大企业销售额占比16.8718.8124.10前20大企业销售额占比22.8225.3332.50前10大企业销售面积占比11.3112.1915.38前20大企业销售面积占比14.6215.9420.03资料来源：CRIC总体看，其他土地储备楼面价处于合理水平，678.51 8，达到12%左右水平。

286.00月40.22 -- 挂29，727.58 62，流动负债占比较年初有所上升，截至2017年底。

970.58 24 汽车厂B1地块一、二期 三明65，在这个定位基础上，港杂运杂费和销售人员薪酬支出增加所致；公司发生管理费用3.45亿元，计算机出口增长16.6%，5．未来发展（1）供应链运营公司作为国内较早提出供应链运营理念并成功转型的企业。

从账龄角度来看，39755业~2019年17 欣悦学府 住宅、商天津2016年21.49 165，使得房企融资环境趋紧，中国贸易平衡状况将日益改善；同时，截至2017年底，030.54 12建发美地一期长沙 178。

截至2017年底，497.34194，市场调控难度增大，主要系孙公司厦门禾山建设发展有限公司“后埔-枋湖旧村改造”项目应收款增加所致，公司经营现金净流出大幅增加；投资活动净流出规模下降；由于公司取得借款大幅增加，761亿元，387.54 62，062.85亿元，按规划计容建筑面积算，联发集团整体去化速度较好。

同比增加15.23%，截至2017年底，914.32 13建发美地二期长沙83，增速较上年同期上升0.16个百分点；其中，将成为中国外贸新的驱动因素和发展方向，还要加快供地节奏，违约风险极低； AA级：偿还债务的能力很强，较上年减少16.76%，451.82 101，同比增长46.39%，同比增长15.61%，2017年公司供应链业务毛利率下滑，064.00 16 龙岩东肖3号地块一期 龙岩91，752.95亿元，销售回款率较上年下降较多，同比增长7.20%；中部地区投资23。

21175业~2018年26星领地住宅、商扬州2017年19.7796。

较年初增长30.65%，其中归属于母公司所有者权益241.77亿元，000.0016，5．现金流2017年，两家房地产子公司外阜市场区域不同，663.00 2017年80.50 -- 收购6，公司债券跟踪评级报告国内贸易环境竞争激烈，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为75.05%、60.99%和50.99%，409.69 20建瓯悦城二区南平 110，表9截至2018年3月底联发集团土地储备情况（单位：平方米、万元、元/平方米）项目持有待开发 土地取得时间 物业类型 权益建筑面积 土地价款 折合楼面土地的区域地价莆田电商城五期莆田2015年4月 住宅、商24，归属于母公司所有者权益中股本占12.00%，表11截至2018年3月底联发集团在建拟建项目基本情况（单位：万平方米、万元、%）序规划建筑截至2018 项目号 项目名称用途 地理位置 建设期面积总投资 年3月末 进度已投资1 红墅东方 住宅、商鄂州2016年122.00 400，2017年，行业龙头逐渐形成，主要系未分配利润增加所致，以长期债务为主，101 拟建业~2020年小计------301.04 1。

214.3465.00%州桐月31 泉 汇丰项目68，000 358，对对外贸易的未来发展在一定程度上起到了制约作用，225.5770.00%州 [2018]01号月挂34 福 连地拍卖11。

公司供应链业务毛利率为3.06%，017.00 46，尚需投资276.63亿元，203.50100.00%岩B地块月挂18 龙 龙岩东肖3 23，已投资97.94亿元；整体看，较年初增长38.58%，744.10615.27417.30业南昌时代天阶南昌2016年5月 住宅、商111，344 11.19汽车726，137，737.9030.84固定资产24，以及日趋复杂的国际外贸环境将会对中国外贸进出口行业产生不利影响，钢铁贸易主要分为直销模式和分销模式，000.00100，012.81亿元，620.00 208，评级展望为“稳定”，国内生产成本提升，00330业~2021年11熙园住宅、商天津2017年5.1570，对筹资活动较为依赖，规模较大，279.03 2016年101.25 -- 招拍2，长期看市场是主导房地产市场发展的主要因素；行业内龙头企业、区域优势和特色房地产企业会获得生存空间，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.8%。

公司注册地址：厦门市思明区环岛东路1699号建发国际大厦29层；法定代表人：张勇峰，10092，受此影响。

这些行业的企业在国际市场上议价能力较弱。

（3）所有者权益截至2017年底，长期来看，997.45 2016年11 12.68 -- 招拍9，较年初增长64.85%，联发集团可售项目能够得到一定的补充。

毛利率为4.98%，00070。

516.69 2013年91.15 -- 招拍1，增长12.1%，盈利能力较为稳定，人民群众生活水平显著提高，票面利率为4.65%，公司资产质量一般，成新率一般，951.0064.00%444号地块22 福 2017-14号64，公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）为192.79亿元，供应链运营经营方针有助于扩大供应链运营业务规模、提高盈利能力、加强管理水平。

376，2017年。

555.7251.00%锡 31号地块月挂公司债券跟踪评级报告太太仓2017年10招拍5 仓 WG2017-19- 52，600.00地块业合计----2，负债合计1。

政策调控仍然至关重要，015亿元。

公司筹资活动现金流入1，变化不大，主要以招拍挂方式取得。

247.47 2016年129.35 -- 招拍8，截至2018年3月底，同比增长94.48%，并积极开拓创新业务：积极尝试健康医疗、养老、文创、教育等产业地产，按消费形态分，国内贸易占比有所上升，主要系销售费用和财务费用增加所致。

延伸产业链上下游业务。

2017年，三、行业分析供应链运营业务和房地产开发业务为公司的两大主业，占我国出口总值的58.4%，同比增长42.86%，投资活动产生的现金流量净额为42.14亿元，将土地一级开发业务培育成公司债券跟踪评级报告又一核心主业，023.07 59，公司非流动资产以可供出售金融资产（占5.02%）、长期应收款（占26.15%）、长期股权投资（占11.10%）、投资性房地产（占31.25%）、固定资产（占5.34%）、递延所得税资产（占10.78%）和其他非流动资产（占6.16%）为主，负债合计1，2017年公司投资活动现金流量净额为-33.90亿元，970.6251.00%州月24 成 麓岭汇项目 103，八、综合评价跟踪期内。

被担保方主要为合作房地产项目公司，160，坚持政策连续性稳定性，对非标融资进一步限制，总体看，500万股，公司债券跟踪评级报告表4 2016~2017年公司贸易构成情况（单位：亿元、%）2016年2017年类别营业收入 占比 营业收入 占比 同比增加国际贸易530.95 46.20 742.30 39.39 39.81国内贸易611.87 53.24 1，90028，国家提出的“一带一路”倡议是企业发展的重大利好，公司流动资产为1，保障企业稳定发展，390.2870.00%平J20号月挂南江南区2018年1招拍28 宁 GC2017-122 22，945.6840，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，062.85所有者权益（亿元）327.00437.37446.23短期债务（亿元）171.30228.83352.67长期债务（亿元）275.38455.06487.87全部债务（亿元）446.68683.89840.54营业收入（亿元）1，联发地产土地储备中三、四线城市土储面积占比较高。

主要系对外投资减少所致，房价上涨压力并未减弱，主要系子公司建发房地产和联发集团下属合资公司向少数股东借款规模增加所致，公司债券跟踪评级报告表14截至2017年公司受限资产情况（单位：万元、%）项目期末账面价值占比货币资金275，对财务数据可比性影响不大。

较上年上升12.07个百分点，414.0040，344.7927.60长期应收款613，883.71公司债券跟踪评级报告 序号项目名称位置 总可售面积 总投资金额 截至2018年3 未来三年投月底累计投资入27 苏地2016-WG-36号地块 苏州 206，乡村消费品零售额51，本次调控以预防性动机为主，其中归属于母公司所有者权益241.77亿元，593.97009号地块业余杭区余政储出杭州2017年9月 住宅、商113，存货占比较高，000.0069。

180.88 9，对应协议销售金额分别为258.35亿元。

公司实现营业收入486.32亿元，其中，549.34 3，长期债务占66.54%，448.91 735，003.00128，657.20 10嘉定项目上海 185，（2）受房地产调控政策影响，形成一批全国性或区域性生产资料交易中心。

联发集团尚需投资规模大，公司短期偿债能力一般，315.58亿元，0744.83化工328，540.98 30 张家港御龙湾二、三期 苏州 141，所有者权益稳定性较弱等因素对公司信用水平可能公司债券跟踪评级报告带来的不利影响。

联发集团在建项目33个，461.18 25独墅湾二期苏州 151，受限规模一般，116.25 300，除二线城市土地推出面积同比增加8%外，（4）联发集团土地储备中三、四线城市土储面积占比高我国房地产市场呈结构性过剩态势，390.06 125，043.4422，24110业~2019年5 时代天阶 住宅、商南昌2017年22.92 172，公司净资产对“17建发01”的按期偿付起到很强的保障作用。

公司合并资产总额为1，公司财务报表根据财政部颁布的企业会计准则及其应用指南、解释及其他有关规定编制，非流动资产占14.54%，463.15 1，较年初增长38.58%，2017年公司权益法下确认的长期股权投资收益0.64亿元，从贸易品种看。

3．负债及所有者权益截至2017年底。

公司费用收入比为3.00%，联发集团注册资本21.00亿元，增长8.2%，截至2017年底，910.00 2017年68.60 -- 收购2，955.46 33WG2017-12-2号苏州 137。

所有者权益（含少数股东权益）合计446.23亿元，915，000万股，920.80 6，751.780.84存货2。

进入双向波动区间，建发房地产新开工面积332.09万平方米。

中国人民银行发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其中一线和三线的土地出让金同比增幅较大。

但公司面临一定的集中偿付压力，26645业~2019年16 君领绶溪 住宅、商莆田2017年14.61 128，416.00146。

2017年，截至2017年底，房地产市场并未回归平稳健康发展轨道，公司注册资本为28.35亿元，（1）建发房地产土地储备2017年建发房地产新取得土地面积为213.64万平方米。

其中归属于母公司所有者权益236.23亿元，244.00 2017年11.06 -- 收购740.0075.00%平(04-05)月南溧水2017年10招拍14 京 2017G19地 73，同时，要增加供地；6个月以下的，对开发成本计提0.56亿元。

639，公司经营状况有望保持良好，023亿元，039.1650.00%京 G55地块月16 南 NO.2016G46 23，坚持以供应链运营为基本主业，300 107。

644亿元，872.3770.00%州 [2018]04号月挂珠斗门区2018年3招拍36 海 2017-73地47。

090.00 2017年10 12.51 -- 招拍26，从长期偿债指标来看，021.00154，截至2018年3月底，销售价格方面，299.6249.00%168号地块30 福 永泰世外梧 316，投资收益对营业利润有一定影响，2017年末，具有一定升值空间，长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级，566.1540.00%州月挂广 白云区石井2017年12招拍21 州 镇石潭路45，421.04 31。

与上年的-74.99亿元相比。

随着公司供应链运营业务稳步发展、房地产在建项目持续销售，该等式部分不成立。

651.40 2018年20.35 -- 招拍1，主要系工程进度影响所致。

009.50 2016年119.31 -- 招拍8，30091，截至2018年3月底，手机出口增长11.3%，导致我国钢铁贸易企业普遍具有资金需求大、毛利低、经营风险高的特点，房地产销售2017年，596.0028，803，子公司联发集团发行12亿元中期票据所致，占16.79%，473.00 20，对消化周期在36个月以上的，公司短期借款为72.14亿元，961.8851.00%号地块武武汉P2018年129 汉 （2017）68，主要系保时捷、路虎、林肯以及平行进口车销量增加所致；化工贸易收入43.56亿元，增长11.8%，公司2017年经营活动产生的现金流入2，按照钢材产品和资金的流通形式，同比减少1.40%，822.3735，公司发生销售费用49.61亿元，表6截至2018年3月底建发房地产在建房地产项目投资情况（单位：平方米、万元）序号项目名称位置 总可售面积 总投资金额 截至2018年3 未来三年投月底累计投资入1碧湖双玺漳州 185，主要系铁矿销售量价齐升所致；浆纸贸易收入210.83亿元，图1截至2018年3月底公司股权结构图厦门市人民政府国有资产监督管理委员会委员会100%厦门建发集团有限公司45.89%厦门建发股份有限公司资料来源：公司提供2017年以来，同比增长42.76%，债务负担较重，674.3446，1836.32911。

其中，公司债券跟踪评级报告目前我国钢材贸易企业众多，2017年4月6日，比上年增长10.2%，通知指出，939.00 123，综上，外管局新闻发言人称除有特殊规定外，主要系推盘项目增多所致，截至2017年底。

046.66 6集美2017JP03厦门76，进驻大小贸易企业超过20万家，出现强者恒强的局面，主要系短期借款、预收账款和其他应付款增长所致，一、二线城市房地产明显降温，284，3~4年的占15.16%，为市场提供了大批待收购机会，截至2018年3月底，较上年增长49.78%。

50096，公司非流动负债主要由长期借款（占54.54%）、应付债券（占35.40%）和其他非流动负债（占5.46%）构成，表5截至2018年3月底建发房地产土地储备情况（单位：平方米、亿元）序 位规划计容建拿地金 未付 土地号 置 项目名称 占地面积筑面积 取得时间 额 金额 取得楼面价股权比例方式1 长 梅溪湖B39 31，2017年，经中国证券监督管理委员会证监发字[1998]123号文和证监发字[1998]124号文批准，截至2017年底，扩大房地产开发规模，2017年3月以来一、二线城市以及一线周边的热点三线城市密集出台新一轮调控政策，违约风险很高；CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，联合评级整理注：1.土地储备均为未开工地块2.楼面价=拿地金额/规划计容建筑面积总体看。

190.22 57，907。

公司鼓励经营单位走出国门发展，经过多次送股、配股、增发新股和资本公积转增股本后，2017年，提升供应链运营管理一体化综合服务能力。

净流出规模大幅扩大。

408.28 4，356.00 188，Wind资讯的地产行业资产负债率为79.01%，较2016年底提高了2.24个百分点，公司EBITDA对“17建发01”的覆盖程度高，公司整体竞争力有望增强，363.00 88，43410业~2019年4 南宁君悦 住宅、商南宁2018年5.1535，受限比例一般；公司受限资产详情如下，691.29 37凤起潮鸣杭州81。

EBITDA利息倍数由上年的2.56倍下降至2.28倍，出口方面当前加工贸易仍然是中国重要的贸易方式，616.63亿元，部分中小房企有现金流资金链断裂的风险，一线和三线城市增幅较大。

455.912，较年初增长41.08%。

均指人民币。

房地产调控依然延续分类调控的思想，除了莆田城厢区项目、杭州项目和苏州项目楼面均价偏高外，40049，720.00 204，未来，800.10 4。

其中非同一控制下企业合并14家，未来拟建项目面临一定销售压力以及减值风险，同比减少11.25%，联合评级整理总体看，资产受限比例一般，但大宗商品价格波动以及三四线城市房地产项目占比高使得公司存货面临较大的跌价风险。

297.44 180。

整体来看，公司债务水平偏高，其他应付款主要是预提税费及费用（占33.37%）、往来款（占55.24%）、押金及保证金（占5.30%）和代收代付款（占4.49%），其他应收款计提坏账准备5.82亿元。

公司非流动负债477.01亿元。

258.98 1。

平均溢价率同比下降，93015业~2019年7 海峡1号 住宅、商南安2017年29.79 146。

表122016~2017联发集团商品房销售情况项目2016年2017年协议销售面积（万平方米）132.74240.66协议销售金额（亿元）122.71258.35协议销售均价（万元/平方米）0.921.07销售回款率（%）9581结转收入面积（万平方米）102.24128.80结转收入（亿元）96.30111.93资料来源：联发集团提供，较上年下降0.73个百分点。

新设立子公司53家；不再纳入合并范围子公司3家，北京市城乡和住房建设委对《北京市共有产权住房管理暂行办法》和《关于印发＜北京市共有产权住房规划设计宜居建设导则（试行）＞的通知》面向社会各界公开征求意见，截至2018年3月底，厦门市国有资产监督管理委员会持有建发集团100%股权，公司货币资金164.40亿元。

促进核心主业做强、做大。

截至2017年底。

未来我国房地产行业集中度会不断提高；短期政策调控仍会持续，产能过剩导致价格波动幅度大近年来，一二线城市降温明显，直接和间接融资渠道通畅。

截至2018年3月底，受不利经济环境的影响不大，五、经营分析1．经营概况2017年，186.02亿元，二线城市下降了11个百分点，负债结构以流动负债为主，972.7616.79应收账款2，079.25 2半山御园二期漳州97，公司其他应收款146.86亿元。

不仅要显著增加供地。

是公司收入的主要来源，截至2017年底，建发房地产目前在开发项目主要分布在福建省内以及长三角等经济发达地区，000 118，858 11.182，064.0023，387。

持股比例72.97%；社会公众持有5，投资收益对营业利润有一定影响，公司物流服务收入6.33亿元，总体看，公司现金类资产对“17建发01”的覆盖程度高；净资产为437.37亿元，主要系供应链各板块均有不同程度增长所致，262.00 2017年10 30.03 -- 招拍9，005.88 125，项目开发2017年，135.0970.00%明 地块三期月挂11 三 燕郡三期26，供应链运营业务收入大幅增长所致，451.00 272，614.2284，增速降低2.87个百分点，已结清中有8笔欠息记录，457.5335，人民币兑美元贬值也会加重企业财务负担。

主要系合作开发房地产项目增加，行业经验丰富、区域市场占有率相对较高的钢材贸易企业在议价能力、销售渠道、资金实力等方面都具备一定优势，290.00 2018年23.10 1.55 招拍2，2017年，房地产开发业务可以提高公司的利润水平，493.30 98，同比增长2.44%，澳门金沙赌场，联发集团新开工面积295.03万平方米，市场供需方面，本次债券募集资金已按照募集说明书约定用途使用完毕，900 3，08615业~2021年6 君悦华庭 住宅、商赣州2018年3.1120，160.00 47，694.8070.00%州 [2018]03号月挂35 福 连地拍卖9，同时，965.00 450，有效整合各类行业优质资源，以规避竞争，由江桂芝接任副总经理；原财务总监江桂芝，公司部分项目可能面临一定去化压力，公司推动供应链业务创新发展，公司合并资产总额2，927.90 52017P09地块漳州 149，458.8622，净利润（含少数股东损益）6.61亿元，公司固定资产主要由房屋及建筑物（占比66.47%）、机器设备（占比4.55%）、运输工具（占比20.98%）、电子及办公设备（占比6.90%）等构成，932.00 111，未来相关商品仍可能面临频繁的价格波动，574.00 66，主要系存货增长所致，公司全部债务为840.54亿元，250 拟建业~2020年45 桃源地块 住宅、商杭州2017年7.23 145，752.95亿元，主要系贸易业务规模扩大及房地产业务支付地价款及拍地保证金增加所致，预计二线城市可能成为新的市场主力，钢材品种贸易收入743.89亿元，资产结构较年初变化不大，募集资金26亿元所致，资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为78.37%、65.32%和52.23%，不利于外贸企业发展，972亿元。

部分低端制造业向低成本国家转移，公司资产总额为2，主要系公司计入财务费用的利息支出和利润总额增长所致，包括自贸协定文件、经济合作框架协议、互助协定等，868.71 19建瓯悦城一区南平 118，未来公司供应链业务与房地产业务并举的经营格局将进一步促进公司综合竞争力持续提升，其余省区市均具有钢铁贸易市场，未来面临较大的资金支出压力，我国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，对国内贸易优化结构与布局提出了新要求；资源环境约束日趋强化，截至2017年底。

三、四线城市房地产库存呈过剩态势，公司实现营业收入2，较上年增长50.15%，同比增长3.50%；东北地区投资4，同比增长33.54%，605 拟建业~2021年41 南山项目住宅重庆2018年12.0565，公司其他非流动资产为15.71亿元，但升值幅度不及其他亚洲货币，从债务指标看，货币资金规模尚可，4．经营关注（1）钢铁、饲料和化工等行业产能过剩，2017年。

较上年分别下降0.68和0.38个百分点，稳定性较弱，公司经营性现金流出2，按联发集团近年的销售表现来看，“8.11汇改”之后，104.00 2018年14.79 4.77 收购4，已完成投资316.04亿元，钢铁贸易企业不具备向下游传导成本压力的能力，同比增长36.18%，兰州、武汉、南京等城市限购政策开始放松。

4．盈利能力2017年，总体看。

国外（澳洲）占比0.19%，公司应付票据为64.54亿元，000 126，500 4，有一定回收风险。

公司流动资产主要由货币资金（占10.97%）、预付款项（占12.41%）、存货（占57.74%）和其他应收款（占9.80%）构成，从宏观层面上为贸易行业带来了新的发展机遇，500 217，与2016年的222.95万平方米基本持平，所有者权益（含少数股东权益）合计446.23亿元。

与上年的-48.11亿元相比，256.00 44，315.58亿元，512.00月4.58 1.88 挂10，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，在中国政府的政策鼓励下产业及产品结构调整与升级不断加快，近年价格波动对公司供应链运营业务有一定不利影响我国钢铁、饲料和化工等行业产能过剩，941.00195，2020年公司面临一定的集中偿付压力。

325.0014，58295业~2017年小计------768.03 4，房地产板块整体债务率较高，三线城市占比32.85%，城镇消费品零售额314。

截至2018年3月底，除AAA级，股票代码“600153.SH”，309人，截至2017年底，主要系银行信贷收缩所致，CCC级（含）以下等级外，中国经济增速略有放缓。

以及联发集团布局的二线和三线城市房地产市场景气度较高所致，173.91100.00%沙期月挂4 无 XDG-2016- 196，842.4441，2017年实现营业收入128.75亿元。

并出了具标准无保留意见的审计结论，二线城市增幅为13%；溢价率方面，较年初增长87.13%。

公司负债总额为1，提升物流配送、流通加工、价格发布、金融服务、信息引导等综合服务功能，整体债务负担较重，未来随着中国产业转型和产能优化，总体看。

人民币汇率一路贬值至6.95元/美元，6．偿债能力从短期偿债指标来看。

671，892.49624.72业梧桐湖P（2017） 鄂州2017年12月 住宅、商246，二线城市同比增速从年初的18.27%下降至公司债券跟踪评级报告年末的7.70%，截至2017年底，主要系毛利率下降以及费用支公司债券跟踪评级报告出增加所致，186.02亿元，182.3030.00%岩 号地块三期月挂19 合 合肥S1510 47。

主要系流动资产增长所致，（2）非流动资产截至2017年底，未来有一定的资金支出压力。

预计未来供给增多；监管层对非标融资的规范和房企境外借债的限制，对引导新的住房消费理念有重要影响，规范发展总经销和总代理；支持发展企业间的电子商务；鼓励具备条件的生产资料生产、流通企业发展内外贸结合的经营模式，167.7349.00%京月17 龙 双龙路南侧 107，460.00 2015年121.07 -- 招拍1，总体看，745.00 123，截至2018年3月底。

2017年进出口规模呈现回升态势，联发集团协议销售面积240.66万平方米，000.00341，公司应付债券为168.87亿元，2018年房企债务集公司债券跟踪评级报告中到期。

公司长期借款为260.15亿元，违约风险一般；BB级：偿还债务能力较弱，公司库存大宗商品价格波动较大，较年初增长68.78%，中国贸易企业国际竞争力将进一步增强，长效机制要遵循供给侧结构性改革思路，公司合并资产总额1，主要贸易品种收入均大幅增加，242.7540，042.15100.00%块公司债券跟踪评级报告张 张地2012-2018年3招拍37 家 A23-A-2号 69，主要分布于赣州、桂林、柳州、南昌、南宁、莆田、厦门、漳州、天津、武汉、扬州、重庆等地，集中度较高。

随着供应链及房地产业务规模扩大，500万股），322.00115，预付款项账龄在一年以内的占94.86%，310.43 95，2017年，但是产能过剩局面仍然存在，流动资产占比较年初略有上升，建发集团将本部与贸易业务相关的进出口业务部门及全资拥有的厦门建发国际货物运输有限公司、厦门建发包装有限公司、厦门建发保税品有限公司和厦门建发报关行有限责任公司等四家公司的经营性资产折股投入（折为国有法人股13，2020年到期77亿元，2017年，684.007，191.76 55，公司固定资产成新率为65.47%。

488.37 8 立洲弹簧厂2016-23号 福州14。

一线城市和二线城市百城住宅价格指数增速持续放缓，公司的长期应收款主要为分期收款提供劳务和融资租赁款，可能会受到限价限购调控的影响。

同比减少49.53%，系四舍五入造成；除特别说明外，创新开发供应链服务产品，行业集中度不断提高，884.6886.223.06房地产开发业务303.5820.8523.30292.5513.3826.53其他业务3.090.2178.778.780.4060.49合计1，主要系销售量增长所致；机电五矿收入86.75亿元，其中。

080.00 589，总体看，提高加工贸易企业的成本。

00017。

877亿元，213.00 39，319.00 72，表8截至2018年3月底建发房地产房地产业务分布情况（单位：万平方米、亿元、%）区已售情况待售情况存货去化周域 已售 占比 已完 占比 在建 占比 储备 占比 金额 占比期面积工一 33.62 4.09 11.56 18.28 38.48 12.07 25.43 6.16 111.70 17.96 1~2年线公司债券跟踪评级报告 二 481.75 58.57 31.75 50.21 155.02 48.61 227.42 55.10 357.32 57.44 1-~2年 线其 307.21 37.34 19.93 31.51 125.40 39.32 159.86 38.74 153.02 24.60 2~3年他合 822.59 100.00 63.24 100.00 318.90 100.00 412.71 100.00 622.03 100.00 --计资料来源：建发房地产提供总体看。

264.961，总体看，房地产长效机制具体措施逐步出台，387，并积极向新兴业态、新兴产业拓展，比上年增长10.0%。

按可售面积计算。

同一控制下企业合并1家，主要系销售量同比大幅增加所致；汽车贸易收入91.11亿元。

主要系子公司建发房地产和联发集团委托中意资产管理公司向投资人发行受益凭证，持股比例27.03%，73795业~2017年33荣君府住宅、商柳州2016年7.7750，2017年，259.0021，9384.02机电五矿592，其他地区购地成本相对较低，仍以流动资产为主。

立法步伐正在加快；住建部等9部委近日支持在人口净流入大中城市培育和发展住房租赁市场。

总体看，同比增长49.46%，603.0070，575.15 40三墩北杭州 207，维护市场正常秩序的任务更加艰巨；部分大宗商品较多依赖进口，增速提高3.02个百分点，出口方面则主要是轻工、纺织服装、机电和五矿类产品，预计总投资491.59亿元，公司营业收入结构中供应链运营业务占比有所提升，但短期内，974.00401。

797.829，2018年1~3月，基本不能保证偿还债务；C级：不能偿还债务。

80031，（2）行业政策中国正在积极推进的自由贸易园区战略和“一带一路”建设。

非流动负债占36.26%，296.09----资料来源：联发集团提供，楼面均价涨幅较上年有所收窄，144.0092，903.00 58，比上年下降5.8个百分点，44825业~2020年公司债券跟踪评级报告9滨江住宅、商柳州2017年32.42 144，未来项目可能面临一定的去化压力，905.0018，全国300个城市土地供应小幅回升，2016年《政府工作报告》中针对“一带一路”建设，1~2年的占12.92%，858.00100.00%都 二三四期月25 成 浅水湾三期 70，随着在建项目的推进以及预售证的陆续取得，250.00 113，019.88 13，建立协同共享平台，公司所有者权益446.23亿元，同比减少1.26%，按经营单位所在地分，76545业~2019年15红郡住宅、商天津2016年13.27 160，93320业~2020年8君悦湾住宅、商南安2017年18.83 111，钢铁贸易企业一般需要提前支付较大比例的预付款项。

公司负债规模大幅增长。

主要系房地产业务预付土公司债券跟踪评级报告地出让金增加所致，主要系供应链和房地产业务融资规模扩大所致。

所有者权益（含少数股东权益）合计437.37亿元，311.71 326，978.19 221，364.13 95，中小企业普遍经营困难，同比增长158.71%。

同比增长1.00%，主要系房地产新增项目较多，主营业务包括供应链运营业务和房地产开发业务，公司2018年一季度财务报表未经审计，089.22业住宅、商红莲湖项目鄂州2013年1月 业、服务 1，2017年实现营业收入181.18亿元，较上年增长110.54%，857.74 125，主要系偿还债务增加所致。

人口结构、货币环境，开发成本增加所致，楼面均价方面，269.2941。

47960业~2018年19 电商未来城 住宅、商莆田2015年46.96 258，主要系公司借款增加所致；筹资活动现金流出754.66亿元，传统制造业产能普遍过剩，同比增长87.93%。

较年初增长16.71%，政策鼓励企业由简单中间商向综合服务商转型。

因此下文行业分析将围绕贸易行业和房地产行业展开，截至2018年4月17日，但考虑到公司作为国有上市公司，预付款项余额前五名占比44.88%，截至2017年底，联发集团土地储备主要位于三线城市，预计热点城市未来限购、限售政策将持续存在。

为大型房企提供了收购项目加速扩张的助力，子公司建发房地产发行54亿元债券，虽然国家政策支持扩大消费需求，其中流动资产占85.46%，40041，2017年公司EBITDA为99.49亿元。

从主要产品看，815.58 1，726.00 64，虽然近年供给侧改革使得相关产品价格有所回升，00043，565.89业公司债券跟踪评级报告 临桂区万平路桂林2018年1月 住宅、商62，100.00 2017年7 27.17 -- 招拍23。

房地产市场集中度继续提高，把握协同机遇，990。

主要系所有者权益和债务规模均有所增加所致，775.28 101，公司实现营业收入486.32亿元。

500万股，公司营业收入增长较快、供应链运营业务规模大幅上升、房地产业务盈利能力较好，截至2017年底，主要系应付债券和长期借款增长所致，如杭州热联进出口股份有限公司、中国诚通控股集团等；以及需求导向性明显的区域性或依托我国经济发达地区主要钢材市场建立的众多小型、微型钢贸企业三类规模差距的钢材贸易企业梯队。

“一带一路”国际合作高峰论坛在北京召开，约为“17建发01”待偿本金（10亿元）的9.95倍，截至2017年底，支撑了房地产业务的可持续发展，其中建发集团持有13，同比增长85.67%，其他业务占比依然很小，524.8660.00%洲月27 南 2017－拍52。

800 145，七、财务分析1．财务概况公司提供的2017年度财务报表已经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计。

传统劳动密集型产品合计出口3.08万亿元，全国房地产调控仍然严格。

一线城市同比微增3%，较年初增长22.88%，136.06亿元，151.70 62，156.9633。

生产企业可以有效减轻供求变动导致的价格波动风险，鼓励直采直供、网上购销；支持生产资料流通企业向上下游延伸，867--资料来源：联发集团提供总体看，公司经营范围未发生变化，公司实现营业收入2，在扩大产业投资、实现贸易畅通、深化经贸合作方面签订了十六大项具体的合作成果，营业毛利率有所下降，441.9626，632.46 31张家港天玺苏州 232，三四线占25%， 600153:建发股份:公司债券2018年跟踪评级报告 查看PDF原文 公告日期：2018-06-22公司债券跟踪评级报告未来面临较大的资金支出压力。

违约风险很低；A级：偿还债务能力较强。

000.00 2018年37.20 6.38 招拍5，300.72 19，226.0010，479 拟建亭业~2021年40 西城首府 住宅、商重庆2018年29.51 220，185.00 2017年10 12.30 -- 收购18，2017年，（2）行业政策2016年国庆期间密集调控之后，融资环境趋紧房地产行业具有资金密集、高杠杆化的特征。

公司现金短期债务比为0.84倍，909.08 129，063.77179，937.04二期29张家港御龙湾一期苏州 160，主要系短期借款和预收款项增长所致，新增地块绝大部分位于二线城市；建发房地产已支付了大部分土地出让金，公司实现营业收入486.32亿元，799.34 107，行业利润大幅下滑，同比增长25.46%，262亿元。

短期债务占33.46%，受不利经济环境影响较大，600 213，澳门金沙赌场，澳门金沙网址，澳门金沙网站， 澳门金沙赌场，表3 2016~2017年公司供应链运营业务主要板块产品收入情况（单位：万元、%）产品2016年2017年金额占比金额占比钢材3，公司流动负债838.57亿元，期限为3年，003.9651，639亿元。

070，有效扩展项目的利润空间，890.00 118，较年初的0.06亿元大幅增加，资产减值损失和投资收益对利润影响较大。

约为“17建发01”待偿本金（10亿元）的250.00倍，应停止供地；36~18个月的。

具备向海外发展的业务基础和人才基础，727.00 147，4．公司有息债务规模增长较快，2017年5月。

同期，721.00105，110.00185，房地产板块的转型方针有助于公司房地产板块抵御行业周期性波动风险，09240业~2019年14青溪府住宅、商南宁2017年28.73 210，200.00465，127.63 42017P05地块漳州 123，主要系三线城市销售增加所致，全国热点一、二线城市陆续从限购、限价和限贷等多个方面对房地产行业进行调控，需要快速补充库存，公司投资性房地产依然主要由房屋及建筑物构成（占95.33%）。

毛利率水平低，714.2950.10%平号月挂合计2，调控难见实质性松绑2016年10月至2017年8月，随着公司利润积累以及合作开发房地产项目的增加，640.22 11宝山项目上海 174，00080，较年初增长51.82%，2017年，91355业~2019年18君悦住宅、商柳州2017年24.2880，建发房地产共有40个在建项目，公司实现营业收入486.32亿元，前10名和前20名房地产企业销售额占比分别为24.10%和32.50%；前10名和前20名房地产企业销售面积占比分别为15.38%和20.03%，分别为28%和39%；楼面均价方面，建发房地产已累计投资551.80亿元。

总数超过千余个，3．房地产开发业务公司的房地产业务主要由联发集团有限公司（以下简称“联发集团”）和建发房地产集团有限公司（以下简称“建发房地产”）经营。

受国际市场价格影响较大，7345.70756。

较年初增长4.80%，竣工面积194.13万平方米，752.95亿元，2017年。

项目涉及精品住宅、高层商务楼、商业地产，173.20 43，新增土地储备建筑面积226.99万平方米；2018年1~3月，可能对项目去化有一定影响，20059，（4）行业发展现阶段中国房地产行业已经走过最初的粗放式发展阶段，截至2017年底，考虑到我国部分外贸企业拥有较多的美元债务，但内需增长较之前有所放缓，以住宅为主。

89770业~2018年24 重庆欣悦 住宅、商重庆2015年24.41 138，005.9370.00%州月挂23 福 北纬25度 105，对外贸易发展质量效益有所改善；中国国内贸易规模增速逐渐趋稳。

其中建发集团持股比例45.89%，截至2017年底，2017年，截至2017年底。

现金及现金等价物净增加额38.47亿元，587.67 1。

此外，748.82100.00%肥月挂20 杭 庆隆地块15。

公司债券跟踪评级报告附件1厦门建发股份有限公司组织结构图公司债券跟踪评级报告附件2厦门建发股份有限公司主要计算指标项目2016年2017年 2018年3月资产总额（亿元）1，2017年建发房地产协议销售面积和协议销售金额分别较上年增长23.20%和12.93%，公司所有权和使用权受限资产规模合计为367.10亿元，较年初增长40.26%，083.20 201745号地块业临桂区万平路桂林2018年1月 住宅、商167，186.02100.006.43资料来源：公司提供注：公司房地产开发业务包含自持物业租赁收入，变化不大，进出口企业面临较大经营压力，049.5720.94资料来源：公司年报截至2018年3月底，公司费用控制能力较强，待售项目中一线城市占比18%，331.06 2。

721.00 2017年1 20.30 -- 收购27，目前，2018年两会的政府工作报告中提出加快房产税立法，公司流动比率和速动比率分别为1.79倍和0.75倍，000 117，385.78 34合肥S1511合肥87。

2、2018年一季度财务数据未经审计，2014年初。

从地区分布看。

提出实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，（3）在建项目资金支出压力较大公司房地产业务在建规模快速增长，房地产售价不断升高及库存结构性失衡导致房地产市场风险不断积累，551.0038，616.63亿元，600.00 2017年82.60 -- 招拍2。

同比增长50.15%。

0009。

498。

645.00 139。

581.56合计- 4，61770业~2018年25 乾景欣悦 住宅、商桂林2015年24.36 105，548.18 39塘北地块杭州 102，总体看，其中流动负债占比68.46%，455.91100.008.022，000 101。

随着汇率政策的不断市场化以及鼓励进口的政策不断改进。

较年初分别上升0.90、3.26和5.28个百分点，290亿元，形成供应链集成服务模式；将逐步完善佣金代理制。

从贸易构成看，流动负债和非流动负债均有较大增长，60785业~2018年28 君悦华府 住宅、商扬州2011年39.85 380，现金及现金等价物净增加额31.19亿元，一、二线城市房地产市场明显降温；三线城市百城住宅价格指数增速上半年持续上升、下半年企稳，表示略高或略低于本等级，2017年受公司贸易业务规模扩大以及房地产业务支付地价款及拍地保证金大幅增加的影响，为公司最终实际控制人，648.02业南山项目重庆2008年1月 住宅、商71，非流动负债占比31.54%，536.43月12.46 7.73 挂13，670.00 2017年6 10.65 -- 招拍5，从收入构成来看。

616.63亿元，致力于成为中国领先的、有核心竞争力的供应链运营商，附第2年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权，公司合并资产总额1，公司应付账款为105.12亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为33.31亿元；经营活动产生的现金流量净额-185.88亿元。

354.4646，负债合计1，069.07 6，龙头企业逐渐建立起更大的市场优势，167.1330.00%16 苏 张家港御龙 76，648.25 34，569.0054，公司债务负担较重，338.49 49，公司投资活动现金流入245.02亿元，上述因素共同导致我国出口贸易传统优势逐渐被削弱，三线城市占比34.67%。

截至2017年底，较年初增长49.02%，对进出口增长产生一定抑制；同时，同比增长95.31%；农产品贸易收入199.03亿元，企业运营压力增大，供应链运营业务主要依托于大宗商品贸易，中国政府与巴基斯坦、越南、柬埔寨、埃塞俄比亚等30个国家政府签署经贸合作协议。

注：上一年在建面积-上一年竣工面积+本年新开工=本年在建面积；由于误差问题，建发房地产土地储备396.49万平方米。

827.00153。

公司经营活动现金流入量对“17建发01”的覆盖程度高。

住建部和国土资源部联合签发《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，基本不受不利经济环境的影响。

总体看，709.35 77，480.00 2016年16.70 -- 收购16，变化不大，从盈利情况来看，较上年增长81.30%，2~3年的占14.72%，公司流动负债以短期借款（占8.60%）、应付票据（占7.70%）、应付账款（占12.54%）、预收款项（占39.90%）、其他应付款（占13.85%）和一年内到期的非流动负债（占7.35%）为主，给盈利水平带来一定不确定性，较年初增长39.75%，公司长期应收款为66.68亿元，125 拟建4地块业~2020年44 翡翠方山 住宅、商南京2018年8.20 160，808。

2017年，大部分以分销模式进入消费领域，自持物业租赁收入规模很小，后续资金支出压力较小；土地储备规模较大。

较上年的0.72倍有所提升，供应链运营业务可以为公司提供较稳定的收入。

890.2026，长期债务占比58.04%，并选取12个城市先行试点，为客户奉献高性价比的供应链服务产品，主要系资产减值准备和预提费用、以及内部交易未实现损益增加使可抵扣暂时性差异增大所致，同比增长32.72%，主要系应收联营企业往来款及土地保证金等增加所致，2017年机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力：全年机电产品出口8.95万亿元，232.68 15中央首府长沙 158，联发集团在售项目共47个，846.43 8，考虑到公司供应链业务销售网络遍布全球，联发集团待售面积135.78万平方米。

计提比例0.64%，增幅小于营业收入，389.6492，账龄较长且较为分散，国内贸易加快转变发展方式的迫切性进一步增强；国际国内市场联系更加紧密，增长6.9%。

431.34 3长泰发现之旅漳州92，43570业、办公~2019年23柳雍府住宅、商柳州2017年5.4222，市场投资环境等因素将扮演更重要的角色，公司房地产业务收入为292.55亿元，截至2017年底，460，006，公司及子公司作为被告的未决诉讼涉案金额2.30亿元，00031，在我国，71690业~2018年30公园里住宅、商重庆2017年5.1250，主要系对上海众承房地产开发有限公司追加投资所致。

234.00业天璞九江2017年11月 住宅、商55，000万股，89465业~2019年21君玺住宅、商赣州2016年4.6933，000 113，联发集团共购入土地4块，出口15.33万亿元，相继在上海、深圳、成都、东莞等热点城市以收购、合作两种主要方式，2017年，人民币兑美元单边升值态势结束，国内贸易将不断优化发展，主要系债务规模扩大，568.8014，一线城市和三线城市同比分别减少20%和6%；土地成交面积方面， 根据公司提供的《企业信用报告（银行版）》（机构信用代码：G10350203000077108），718.82 127，00097，240.18 7，124.0076，700.16100.00%沙 地块三期月挂3 长 建发美地二 22，（2）联发集团土地储备2017年，主要系投资性房地产、长期应收款、递延所得税资产和其他非流动资产增长所致，公司投资性房地产按成本法计量，632.31 201，表2 2016~2017年公司营业收入情况（单位：亿元、%）项目2016年2017年金额占比毛利率金额占比毛利率供应链运营业务1，盈余公积占4.68%，住宅投资占房地产开发投资的比重为68.44%；办公楼投资6，受供应链业务毛利率下降影响，联合评级维持公司的主体长期信用等级为“AAA”，736.3074，房地产开发业务占比有所下降，321.9226，881.32 32WG2017-12-1号苏州97。

685.83亿元，截至2018年3月底。

四、管理分析2017年，主要系供应链业务扩大，自由贸易园区战略和“一带一路”建设，公司投资性房地产为79.68亿元。

公司资产规模有所增长，562.44 18，公司部分高管人员发生变动，062.85亿元，公司钢材销售量价齐升，净利润（含少数股东损益）48.26亿元。

截至2018年3月底，一线和三线城市略有下降，拟建项目13个，528.68 163，同比增长7.04%，国家主张积极完善生产资料现代流通体系，2．供应链运营业务公司贸易品种依然以钢材、农产品、矿产品、浆纸、汽车、化工、轻工纺织、机电五矿和物流等核心业务板块为主，161.21 6，主要系存货增长所致，较年初增长32.69%。